[ 導讀 ] 業績符合預期,凈利潤率上升趨勢維持。公司一季度收入與歸屬于上市公司股東凈利潤分別同比增長19.8%與41.4%,符合預期。由于一季度收入與凈利占全年比例較小,因此單純凈利上的高增長可比意義并不大。

    業績符合預期,凈利潤率上升趨勢維持。公司一季度收入與歸屬于上市公司股東凈利潤分別同比增長19.8%與41.4%,符合預期。由于一季度收入與凈利占全年比例較小,因此單純凈利上的高增長可比意義并不大。但是值得注意的是,從同比上來看,公司從11年中期以來,凈利增速都大于收入增速,表明產品升級與運營效率的提升均獲得了一定的效果,符合我們之前預計公司凈利潤率將緩步上升的判斷。
    軍用通信市場集中度高,公司具有長期增長空間。軍用通信市場技術壁壘高,行業集中度高(長期集中在5家),公司在空軍領域具有絕對競爭力。同時,隨著國家加速推進武器裝備由機械化向信息化轉變,公司主營具有長期成長空間:(1)行業內生增長:應急通信網和數字化部隊建設預計將在未來兩年從產品定型與規劃正式轉化為實質性的訂單,預計明后年行業增速約20%.(2)民用市場:公司長期的技術積淀使其進入RFID等新興民用領域技術上不存在壁壘,且在非市場化(軍隊后勤、武警、漁政應急等),公司具有渠道優勢。
    通信車業務與RFID業務開始開花結果。在年報中,公司明確指出2012年通信車業務和RFID業務要取得實質性突破,通過一季度的生產運營,我們對此上述兩項業務的突破也較樂觀。(1)通信車業務標志著公司由單一設備制造商向系統集成商的轉型,且在首批項目招標中取得了絕對領先的地位,預計未來該優勢將維持。而根據每臺通信車120~150萬的收入貢獻值估算,該市場3年內將為公司開辟一個年收入超3億元的新增市場。(2)RFID業務公司將緊緊依托“軍隊與西北”兩大優勢渠道資源,預計12年貢獻收入超過4000萬。
    海外市場的潛力不容忽視。根據公司主頁內容,去年底公司簽署的埃塞俄比亞項目合同金額達人民幣1.26億元,表明公司之前在海外市場的儲備已進入收獲期,后續類似新合同的簽訂值得期待。公司從08年開始介入非洲與拉美地區,11年開始不斷有單筆3000萬元以上海外訂單,意味著公司的海外市場已正式進入收獲期,預計公司已覆蓋的地區3年后潛在市場容量為5億/年。
    維持“增持”評級。我們維持公司12-14年盈利預測至0.25/0.33/0.39元,復合增速28%。我們看好公司的長期成長空間,維持增持評級。

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