[ 導讀 ] 積成電子股份有限公司（積成電子，002339）是國內電力自動化技術領域的整體解決方案供應商。

　　積成電子股份有限公司（積成電子，002339）是國內電力自動化技術領域的整體解決方案供應商。先后推出了多種具有自主知識產權的電網調度自動化系統、變電站自動化系統、配網自動化系統以及電能信息采集與管理系統產品。目前公司參加完成了30項國家標準和行業標準的制定工作，在IEC61970、IEC61968、IEC61850等國際標準的研究方面處于領先地位。

　　積成電子配用電自動化業務占到36%，變電站自動化占到21%，電網調度自動化占到25%，公用事業自動化占到17%，其中配電自動化和變電站自動化屬于電網智能化。

　　根據國家電網規劃，“十二五”期間智能化投資比例近兩年逐年增加，到2013后逐步降低。我們預計，未來兩年受益于電網智能化建設加速，積成電子配電自動化、變電站自動化業務將快速增長。

　　同時，積成電子積極開拓公用事業自動化業務，水務和燃氣的自動化系統類似于電力行業的用電環節（包括智能電表、采集器、集中器、主站等），目前處于剛剛起步建設階段，市場增長潛力非常大，預計未來公用事業自動化和信息化增長較快。

　　我們預計積成電子2012-2014年EPS為0.55元、0.75元和1.02元，對應的市盈率分別為23倍、17倍和12倍，預計未來三年復合增速超過30%以上，同時業績也具有爆發性，我們上調公司投資評級至“強烈推薦”評級，目標價17元。

　　智能變電站建設全面鋪開

　　根據國家電網的智能電網“十二五”規劃，“十二五”期間，國家電網計劃投資1.6萬億元建設智能電網，按照智能變電環節占比約20%份額計算，智能變電環節投資額度將達到3200億元。

　　智能變電環節主要投資方向即是智能變電站，在“十二五”期間，國家電網將建設110千伏及以上智能變電站6100座，其中新建智能變電站5100座，改造站1000座，按照平均每座智能變電站200萬元保守投資額計算（主要指智能變電站保護設備及監控系統），在“十二五”剩余四年內，智能變電站投資規模約120億元，平均年投資額度約30億元。

　　截至今年，試點項目方面，國家電網已經完成了兩批共計74座智能變電站項目招標，其中新建站46座，改造站28座，受到技術標準不完善等影響，2010-2011年智能變電站實際建設投運低于預期，2012年隨著標準的完成、造價的降低，建設進度將加快，目前非試點項目也已開始招標，意味著智能變電站開始進入全面建設時期；從2011年和2012年前三批的招標數據來看智能變電站的占比已經大幅度提升，智能變電站招標數量較去年同期有著大幅提升，智能變電站已[FS:PAGE]經進入全面建設時期，我們認為將利好相關智能監控系統和變電站保護類設備廠商。

　　市場份額續升

　　積成電子智能變電站產品主要是變電站保護和變電站監控，目前主要業務集中在110kV市場，正在向220kV市場開拓。公司優勢在于，對該領域技術和影響長期發展方向的IEC系列相關國際標準有著深刻的理解，在IEC61970、IEC61968、IEC61850等國際標準的研究方面處于領先地位。

　　積成電子在2004年掌握IEC61850標準關鍵技術的基礎上，開展了符合該標準的產品開發工作，目前完成了新一代變電站自動化系統的產品開發，而智能變電站和傳統變電站最大的區別之一在于IEC61850的應用帶來變電站物理結構和調試的變化。公司提前布局智能變電站，同時募投項目1000套數字化變電站自動化系統全部符合IEC61850 標準。

　　在國家電網集中招標變電站監控業務上面，積成電子中標占比近年一直不斷提升，由2009年占比2%左右提升到2011年7%左右，今年前幾次招標公司保持7%-8%的市場份額，并在今年第三次招標中占比10%左右，近幾次招標可以看到公司在變電站監控方面的競爭力。

　　積成電子變電站自動化業務2011年收入1.08億元，預計在未來市場份額保持7%～8%，隨著智能變電站大規模推廣，我們預計公司智能變電站自動化業務每年有30%左右增長。

　　拓展公用事業自動化

　　隨著國家加大電網投資和智能電網建設，中國配用電自動化建設正逐步從技術示范、局部地區試點階段步入大規模建設階段。根據國家電網公司2010年9月出臺的《國家電網公司“十二五”電網智能化規劃》和南網的相關資料,“十二五”期間，國家電網和南網配電環節智能化總投資（不含配電環節智能化通信系統的建設投資）分別為296.90億元、74.23 億元，兩網合計總投資約為371.13億元，年均投資約為74.23億元。

　　智能配網建設將迎來快速發展，預計“十二五”期間將在全國300多個地級市推進智能配網建設，而目前只完成了23個城市的試點，市場空間廣闊，預計新增市場年均60億元，隨著智能配網大規模推進，配電自動化行業將迎來快速發展期。

　　積成電子配網自動化業務競爭力強，在南網試點中承建了深圳、廣州的主站和終端建設，在國家電網試點中承建廈門、重慶、福州和沈陽等地市的配電自動化系統建設。未來隨著配網建設的鋪開，公司配網自動化業務將迎來快速增長，預計增速達50%左右。

　　值得一提的是，積成電子在2001年已經開始布局公用事業自動化，目前在智能水表模塊銷售行業處于領先地位，目前[FS:PAGE]行業正處于高速發展期，預計公司未來保持年均40%以上增長。

　　公用事業自動化業務中系統類似于電力行業的用電環節（包括智能電表、采集器、集中器、主站等），目前處于剛剛起步建設階段，隨著階梯水價、氣價的推行，傳統水、氣表面臨著被智能水、氣表的替代，市場增長潛力巨大，行業有望迎來爆發式增長。

【聲明】物流產品網轉載本文目的在于傳遞信息，并不代表贊同其觀點或對真實性負責，物流產品網倡導尊重與保護知識產權。如發現文章存在版權問題，煩請聯系小編電話：010-82387008，我們將及時進行處理。