[ 導讀 ] 行業回顧2012年電力設備行業跌幅達到22.31%,領跌所有板塊,延續2011年領跌的趨勢。以光伏、核電、風電為代表的新能源,傳統發電設備、電力電子設備在過去兩年表現最差;二次設備12年跌幅大幅縮小;一次高壓設備在12年開始逆轉,而一次中低壓設備在過去兩年表現最好。

       行業回顧2012年電力設備行業跌幅達到22.31%,領跌所有板塊,延續2011年領跌的趨勢。以光伏、核電、風電為代表的新能源,傳統發電設備、電力電子設備在過去兩年表現最差;二次設備12年跌幅大幅縮小;一次高壓設備在12年開始逆轉,而一次中低壓設備在過去兩年表現最好。

       電源側:清潔能源唱主角,整體機會偏少。電源投資持續向非化石能源領域傾斜,水電、核電、風電等清潔能源投資占電源投資的比重從2005年的29%持續提高到2010年的64%。2012年1-11月,清潔能源投資占電源投資的73.7%,較上年同期上升了4.3個百分點。但2012年水電建設進度低于預期,新能源受制于供需的錯配,行業業績短期難以改善,2013年整體機會偏少。

       電網側:特高壓與配網有亮點。“十二五”電網投資轉向特高壓和配網,以及全過程的智能化,投資分化帶來業績分化。(1)特高壓:根據目前已經獲得“路條”和前期規劃進展來看,2013年特高壓建設加快是大概率事件,對相關公司的業績將有大幅提升。(2)配網:2012年1-9月,全國城鄉配電網完成投資1132億元,同比增長13%,占電網工程投資的49.3%,配網投資將保持穩定增長,需求依然旺盛。(3)智能化:2012年智能變電站招標開始加速,國網智能變電站合計招標1312座,同比增長268%,智能站保護和監控招標占比分別達到59.5%和60%。2012年3月,國家電網配電網示范工程建設試點在6大重點城市啟動,2013年將在其他重點城市核心區全面推進,配網自動化在前面兩批試點的基礎上正在向全國范圍推進。

       2013年電源、電網投資仍難以超出預期,同時整個行業估值優勢不明顯,仍維持“中性”評級,但2013年仍存在結構性行情。特高壓(直流與交流)在2013年加快建設的預期較明確,加速了特高壓設備商業績的反彈,如平高電氣、許繼電氣;“十二五”配網投資特別是農網改造投資的大力投入帶來配網設備需求的持續高景氣,如森源電氣、置信電氣;智能變電站與配網自動化進入大規模推廣階段,相關龍頭企業將充分受益,如國電南瑞、許繼電氣、積成電子。

       特高壓建設進度低于預期,智能電網領域競爭加劇,原材料價格波動。

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