[ 導讀 ] 第四屆中國國際物聯網（傳感網）博覽會昨日開幕。會上傳遞的信息表明，在發改委等有關部門的大力支持和推動下，未來一段時間，物聯網應用將得到進一步拓展。在此背景下，中興通訊(行情,問診)等一些行業龍頭也在積極備戰。

　　物聯網行業深度報告：物聯網技術應用領域迅速拓展
　　物聯網技術迅速興起。近年來，隨著傳感器價格的下降，移動通信網絡、云計算和智能處理技術的發展，物聯網迎來了快速發展期。物聯網作為全球信息化第三次浪潮的代表，已被各國列為重點戰略性新興產業。物聯網概念雖源于國外，但國內物聯網技術發展基本同步于全球。同時，國內物聯網發展也存在“中間強兩頭弱”的不足，即網絡層發展較好，感知層和應用層發展較為緩慢。
　　感知層是物聯網發展的基礎。感知層是物聯網實現信息獲取和自動化控制的基礎，各類傳感器和RFID裝置是感知層重要的信息獲取終端。
　　傳感器和RFID裝置將圖像信息、位置信息、物體屬性信息等轉化為電信號，經由網絡傳輸至計算機處理，從而實現信息的搜集，以及經系統處理后實現操作控制功能。國內感知終端發展迅速，但高端傳感器、標簽與閱讀器的芯片仍依賴進口。
　　政策措施助推物聯網應用迅速拓展。物聯網的實質是將新一代信息技術應用于各行各行，實現信息化與工業化的深度融合，促進經濟轉型和產業升級。根據物聯網“十二五”規劃，在智能工業、智能農業、智能物流等重點領域開展應用示范工程，并在條件成熟時推廣至全行業、全社會。近期，國務院常務會議提出的促進信息消費的四項措施，進一步推動了物聯網技術的應用。
　　重點公司推薦。物聯網發展處于起步階段，最先進入行業的企業具有先發優勢，我們重點推薦遠望谷和恒寶股份(行情,問診)。遠望谷：在國內鐵路市場占據絕對市場份額，同時積極布局非鐵路領域，隨著電子標簽應用領域的拓展，公司市場前景廣闊。恒寶股份：國內銀行卡和手機通信卡龍頭廠商，受益于銀行卡EMV遷移、社保卡加載金融功能和移動支付業務的發展，業績前景持續向好。
　　風險提示：物聯網應用拓展不及預期；銀行卡IC化推進不及預期；行業競爭加劇，產品價格下滑。（西南證券(行情,問診)）
　　遠望谷:技術與市場強強聯合，未來關注智能物流骨干網
　　類別：公司研究 機構：興業證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：韓林，劉亮 日期：2013-07-24
　　估值與評級:公司作為射頻識別領域領軍企業，始終堅持內生式+外延式相結合的發展模式，立足內需市場，行業空間廣闊、增長明確，另一方面在國際市場業務取得突破性進展。我們給予公司2013-2015年0.23元，0.31元和0.40元的盈利預測，維持公司“增持”投資評級。
　　風險提示:鐵路市場業務營收占比較高、客戶集中帶來的風險；鐵路系統重大變革給供應商帶來的系統性風險；行業競爭加劇帶來的產品價格和毛利率下滑風險；公司業務擴張帶來的管理風險和質量控制風險；人力資源成本上升帶來的風險；匯率變動風險等
　　恒寶股份:下半年業績有望加速釋放
　　類別：公司研究 機構：聯訊證券有限責任公司 研究員：文國慶 日期：2013-09-05
　　事件:
　　公司發布上半年業績報告，報告期內，公司實現營業收入5.11億元，同比增長21.75%；歸屬于母公司所有者的凈利潤0.71億元，較上年同期增37.87%，基本每股收益為0.16元。公司預計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長20%-50%。
　　點評:
　　1、毛利率上行驅動業績，存貨急升預示行業景氣。
　　Q2單季營收略有放緩，同比僅增長16%，我們認為這與金融IC卡等新品收入確認的進度差異和傳統磁條卡市場的萎縮有關。反觀存貨方面，上半年公司存貨規模同比增長42%，較去年同期增加過億元，我們認為這預示著公司或在為下半年的加速出貨做準備。因而，下半年隨著收入確認與出貨量的增加，公司收入增速有望再上一個臺階。另一方面，受益于高毛利產品收入規模擴大和規模化生產攤薄固定資產投入，公司整體毛利率提升了3個百分點，帶動凈利增速領先于營收增長。
　　2、短期成長邏輯:金融IC卡需求釋放將繼續拉動業績。
　　公司上半年業務發展勢頭良好，社保卡累計確認收入812萬張，同比增長121.3%；安全產品USBKEY累計確認收入195萬只，同比增長32.7%；金融IC卡累計確認收入1688萬張，同比增長938.2%（按9.3元/張計，占收入比重31.5%）。我們認為，銀行對金融IC卡的需求正在高速釋放，根據我們的測算，到2016年國內金融IC卡發卡量將激增至年均7億張的水平，如果恒寶的市場份額可以穩定在20%的水平，對收入的拉動將達到4-8億元/年。
　　恒寶此前是擁有銀行總行入圍資質最多的企業，再加之上半年又新增入圍了多家商業銀行、外資銀行和農村信用合作銀行，下半年金融IC卡出貨量有望進一步提速。我們預計其金融IC卡產品全年出貨量將達到5000萬的水平，年內確認收入不少于4000萬張，下半年收入環比增長有望超過30%。
　　3、未來看點:移動支付卡規模出貨在即。
　　我們認為卡類產品的下一個“興奮點”在于移動支付卡，隨著移動近場支付產業要素的逐步成熟，我們預計該市場有望自2014年起步入高速成長期。根據我們的估算，到2016年其市場空間有望達到30億元/年。在該領域我們認為恒寶具備如下競爭優勢:1）技術儲備充足，產品線較全:公司在移動支付領域技術領先，隨著swp-sim成為電信運營商主推的產品形態，公司有望顯著受益；2）渠道優勢:公司做為三大運營商傳統手機sim卡的主力供應商，已率先成為中電信和聯通的移動支付產品的最大供貨商，2012年實現相關收入1.28億元。在移動支付SWP產品線上，公司是第一家通過中電信測試的廠家，聯通和中移動的SWP產品也在緊張的測試之中；3）規模鑄就成本優勢:公司規模化生產以及與運營商及銀行間成熟的渠道架構將有利于降低單位產品的成本。綜上，我們認為面對來勢洶涌的移動支付大潮，恒寶最有希望成為新機遇下的“弄潮兒”。
　　4、布局“真成長”，維持“增持”評級。
　　在宏觀經濟下行的大背景下，我們看好龍頭標的在高景氣細分行業中的股價表現。對比卡類產業鏈上的眾多上市公司，恒寶在金融IC卡和傳統手機sim卡領域的市場份額均進入TOP2，在移動支付產品方面布局較為完善、是中電信和聯通的最大供貨商，上半年在社保卡和USBkey市場亦獲得了高速的增長，產品整體競爭力堪稱行業領先。我們預計公司2013和2014年每股收益分別為0.41和0.55元，對應市盈率:35倍和26倍，凈利潤復合增長率達到38%。公司占據行業優勢地位，未來兩年業績成長的能見度較高，是我們在市場風格轉換中主要關注的價值投資標的。維持“增持”評級不變。
　　5、風險提示:
　　競爭加劇導致金融IC卡單價（毛利）快速下滑、未能進入中移動移動支付卡采購名單、經濟下滑引發A股系統性風險
　　大富科技(行情,問診):深入布局RFID物聯網領域，走出重組轉型第一步
　　類別：公司研究 機構：招商證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳鵬，周炎 日期：2013-09-10
　　大富科技發布增發預案，擬收購華陽微電子剩余48%股份，走出了重組轉型的第一步。公司深入布局RFID領域，分享物聯網增長盛宴，有助于向輕資產型企業轉型。此外，傳統射頻器件業務將隨LTE建設啟動出現明顯好轉。公司7月9日停牌至今，期間受國務院促信息消費等政策利好，通信板塊上漲25%，LTE板塊上漲30%，同屬射頻器件行業的武漢凡谷(行情,問診)漲51%，復牌后股價也有補漲需求。我們預計公司13-15年考慮增發后備考EPS分別為0.24/0.50/0.63元，看好公司RFID業務發展及LTE帶來的業績彈性，上調至“強烈推薦-A”評級，給予14年30倍PE，目標價15.00元。
　　大富科技擬通過支付現金和發行股份相結合的方式，購買滕玉杰合法持有的華陽微電子48%股權。標的資產的交易價格為24，960萬元，其中7，500萬元由大富科技定向增發募集以現金方式支付（11.75元/股），其余17，460萬元對價以大富科技向滕玉杰定向發行股份的方式支付（13.06元/股）。交易對方承諾:華陽微電子2013-2016年度扣除非經常性損益后的凈利潤不低于3，000萬、3，900萬元、5，100萬元和7，200萬元，如未達目標將進行現金及股份補償。如果業績補償期（2014-2016年）華陽微電子實現的實際利潤數總和高于業績補償期承諾凈利潤的總和的，大富科技將按照超出部分的60%計算獎勵對價并向滕玉杰支付。
　　華陽微電子主營業務為電子標簽、非接觸智能卡等RFID標簽卡的研發、生產和銷售。主要產品包括分體超高頻電子標簽、超高頻電子標簽、高頻電子標簽、防偽電子標簽、RFID票證等。華陽微在國內率先開發出玩具電子標簽，目前70%的收入來自于動視暴雪的玩具廠商，且公司在智能交通、安防、零售、防偽等領域也有較強優勢。在非接觸智能卡方面，客戶包括世界最大的酒店門禁系統商KaballcolNC等智能卡商。此外，華陽微與全球三大RFID芯片商Alien保持良好合作關系，為進入美國和加拿大市場奠定了基礎。產能方面12年底已達到3.5億只，未來訂單飽和后可適應10億張的產能。
　　華陽微上半年小幅虧損無礙全年業績目標的實現。13年上半年由于收入下降以及產品結構調整，華陽微小幅虧損86萬，但7-8月已明顯改觀（兩月實現收入5000萬，凈利潤1000萬），且Q4在手訂單達1億元，隨出貨增加產品毛利率將明顯提升，完成13年3000萬凈利潤的目標確定性很強。
　　我們看好RFID業務快速增長。從行業數據來看，全球RFID市場增長快速。IDTechEx研究報告顯示，2012年全球RFID及應用的市場價值為76.7億美元，預計未來十年保持約20%的增長率。《中國物聯網RFID2012年度報告》數據顯示，2012年市場規模達236.6億元人民幣，增長31.7%。2013年同比增長35%左右。我們認為，行業快速增長是公司RFID業務快速增長的保障。
　　收購完成后會大幅增厚14-16年業績。華陽微正處于高速成長期，12年收入、凈利潤分別為6621萬、2457萬元，同比增速高達153%、217%。產能方面，華陽微12年底已具備3.5億張RFID標簽的產能，未來訂單飽和后可適應10億張的產能。大富科技收購華陽微后，按照權益和業績承諾協議，14-16年將至少增厚凈利潤1872萬、2488、3456萬元，增發攤薄后EPS增厚0.06、0.07、0.1元。
　　收購價格略高，但走出了大富科技重組轉型的第一步。華陽微估值5.41億元，對應13年18倍PE，我們認為收購價格略高，高于目前市場最火熱的手游公司平均12-15倍的估值，但走出了大富科技重組轉型的第一步。大富科技將從重資產的生產型企業向輕資產型企業轉型，后續還有可能將大富配天集團的其他業務注入上市公司，值得關注。
　　傳統射頻器件業務受益于LTE建設啟動，出現明顯好轉。射頻器件屬于LTE早周期受益，隨著移動LTE招標進入尾聲，同時電信也啟動13年LTE招標，7-8月公司來自華為的濾波器射頻器件需求較上半年出現明顯好轉，并且LTE濾波器由于屬于新產品，高毛利率也高于老的2G/3G濾波器，預計短期可達到30%左右毛利率，目前公司的LTE產品已經開始放量。武漢凡谷預告前三季度業績增長10%~40%超市場預期，也印證了行業的好轉。
　　大富科技上半年虧損3041萬，下半年隨LTE啟動及子公司好轉業績將反轉。上半年公司業績不佳主要兩方面原因:一是上半年華為需求不足，射頻器件毛利率無明顯改善；二是子公司全面虧損拖累業績。下半年隨國內LTE建設啟動，射頻器件業務將明顯好轉，且在華陽威全年貢獻3000萬利潤、天線業務有所突破和費用管控的拉動下，業績反轉的確定性較強。
　　上調至“強烈推薦-A”，目標價15元。我們看好公司RFID業務發展及LTE帶來的業績彈性，大富科技7月9日停牌至今，期間受國務院促信息消費等政策利好，通信板塊上漲25%，LTE板塊上漲30%，同屬射頻器件行業的武漢凡谷漲51%，復牌后也有強烈的補漲需求。預計公司13-15年考慮增發后備考EPS為0.24/0.50/0.63元，給予14年30倍PE，目標價15.00元。
　　風險提示:華陽威整合不達預期，運營商投資低于預期，設備商壓價導致毛利率下降，內部控制不達預期。
　　國民技術(行情,問診):業績低于預期，電商子公司虧損，中性
　　國民技術 300077
　　研究機構：高盛高華證券 分析師：李哲人 撰寫日期：2013-08-13
　　與預測不一致的方面
　　國民技術公布2013年上半年收入和凈利潤分別為人民幣2.08億元/1，000萬元（同比下降10%/67%），與我們的預測存在+6%/-29%的差異。凈利潤弱于預期的主要原因是子公司深圳國民電商出現凈虧損。公司還預計一至三季度凈利潤同比下降40%-60%，而我們原先的預測為持平，我們認為這歸因于TD-LTE終端的進展慢于預期以及子公司虧損。要點:1）若剔除國民電商二季度人民幣400萬元左右的虧損，公司上半年凈利潤與我們此前的預測基本相符。我們預計國民電商的虧損狀況將持續到下半年，每季度虧損400萬元左右；2）UKey收入同比下降6%，符合我們的全年預測；3）盡管中移動于7月份公布了第二輪TD-LTE終端采購結果，但國民技術的收入確認有可能延遲至四季度。金融IC卡和PA產品收入也略低于我們的預期，也構成三季度公司業績目標不及預期的原因之一。
　　投資影響
　　我們將2013-15年每股盈利預測下調了14%-29%以計入子公司高于預期的虧損以及LTE/PA收入和毛利率假設的下調。因此，我們將12個月目標價格從人民幣17.0元下調至15.6元，基于根據我們的行業回歸模型計算的1.75倍的PEG（原為1.67倍，因每股盈利基數下降但2014-16年年均復合增長率假設從25%上調至26%）。我們維持對該股的中性評級。主要風險:PA和LTE等新業務進展快于/慢于預期。
　　東信和平(行情,問診):內外共振，公司進入加速成長期
　　類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：王聰 日期：2013-09-10
　　有別于市場的觀點:1、長期激勵機制出臺推動公司管理全面改善。2、公司具備業績高成長的能力、潛力、動力。2、公司由產品向服務轉型將初見成效，打開公司成長空間。
　　內外共振，公司進入加速成長期。內因:公司作為IT國企推出10年激勵股份高達公司總股本的10%的激勵計劃，將使公司的所有者、經營者利益一致，使公司具備成長的內生動力。外因:主業需求高漲，具備業績高增長的外部條件；持續加大研發投入，轉型“產品+服務”，內生外延方式打開公司成長空間。內外共振將推動公司進入加速成長期。
　　公司業績高成長能力、潛力、動力兼備
　　1、能力:社保卡、IC卡需求疊起。社保卡、金融IC卡2013年新增量預計分別將超1.5億張、2億張，金融IC卡增速超100%。社保卡和金融IC卡的需求疊加，使公司業績具備高增長的能力。
　　2、潛力:人均產出、費用、存貨挖潛空間大。公司在費用控制、存貨管控、人均產出與行業可比公司差距較大。人均產出:公司和恒寶13H1為26.7萬元、50萬元；費用率:公司和恒寶13H1為23.11%、17.57%；存貨:公司和恒寶13H1占營收比為75.16%、63.8%。隨著激勵機制出臺，公司治理水平將大幅提升，內部挖潛將成為業績增長的重要源泉。
　　3、動力:長期激勵機制出臺，所有者、經營者利益一致，使公司具備成長的內生動力。
　　由產品向服務轉型，打開公司成長空間。公司2012年研發費用達8400萬元，最近3年復合增速達30%；為公司由產品向服務轉型奠定堅實基礎。隨著移動支付卡、金融IC卡的普及，基于卡的增值服務市場空間過100億，公司占據天時地利人和優勢，內生外延將打開成長空間。
　　未來催化劑:金融IC卡/公用事業卡需求超預期；產業鏈拓展延伸。
　　盈利預測與估值。預計2013-2015年歸屬母公司的凈利潤為4427萬元、7889萬元和12888萬元，EPS為0.20元、0.36元和0.59元，對應PE為69、39和24。10年10%股比激勵計劃開啟公司成長之路，最近3年業績復合增速高達71%，上調公司評級為“強烈推薦”，目標價19.8元。
　　風險提示:去庫存受阻；社保卡、金融IC卡需求不如預期。
　　中瑞思創(行情,問診):仩經營逐季向好，二次成長初步確立
　　類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：王聰 日期：2013-09-06
　　事件:
　　8月26日公司發布半年度報告:公司實現營業收入19318.66萬元，同比增長25.95%；營業利潤5054.72萬元，同比增長36.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤4323.57萬元，同比增長23.27%。
　　點評:
　　經營逐季向好，二次成長初步確立。公司報告期內實現營業收入1.93億元，同比增長26%；歸屬于上市公司股東凈利潤4323.57萬元，同比增長23%。公司綜合毛利率40.53%，與上年同期基本持平；兩費（銷售費用、管理費用）占營收比為21.16%，比上年同期的20.84%稍有提升。若從單季經營情況來看:公司Q2營收增速42%，扣非凈利潤增速38%；Q1營收增速8%，扣非凈利潤增速1%；我們關于公司業務增速逐季提升的判斷得到初步驗證。
　　3大因素推動公司二次成長
　　1、產品結構優化升級。新產品研發培育:根據市場需求調整新品研發，不斷優化產品結構，使得高附加值的電子標簽、天線、解碼板等產品銷售比重持續提高。RFID業務加速啟動:公司RFID標簽產能儲備并提前擴產，2013年底產能有望達到4000萬張/月；此外，公司積極開拓智能物流、智能倉儲、防偽防串貨、工廠物聯網等RFID項目的落地應用，RFID將成為公司新的增長點。
　　2、國內市場系統集成業務拓展順利，空間廣闊。2012年開始公司以系統服務的形式拓展國內市場，目前服務網絡體系遍布全國主要省份。2013年上半年新開拓包括家樂福、物美、易初蓮花、新華都(行情,問診)、拉夏貝爾等多家知名零售和服裝企業在內的18家直營客戶。
　　3、積極的營銷價格策略持續生效。公司根據市場競爭環境及客戶需求屬性的變化，積極的價格策略持續生效。
　　未來催化劑:集成業務拓展順利；RFID業務產銷超預期。
　　盈利預測與估值。我們預計2013-2015年歸屬母公司的凈利潤分別為9639萬元、12722萬元和16608萬元，EPS分別為0.58元、0.76元和0.99元，對應PE分別為35、26和20。公司作為物聯網龍頭已步入二次提速發展期，將有望業績、估值雙提升，維持公司“謹慎推薦”評級，目標價23.2元。
　　風險提示:集成業務拓展不順；RFID擴產不順。
　　同方國芯(行情,問診):打造國內集成電路設計龍頭企業，未來業績多點爆發
　　類別：公司研究 機構：華創證券有限責任公司 研究員：馬軍 日期：2013-08-28
　　我們看好國內集成電路芯片設計產業的發展，特別是軍工行業的國產化率有望加快。短期今年看好國微電子帶來的業績超預期，同方微電子金融IC卡國產芯片進入銀行系列；明后年看軍工電子的快速發展和公司居民健康卡、金融IC卡、移動支付卡芯片的放量；長期好看公司成為國內集成電路設計龍頭企業。
　　投資要點
　　1. 國家對信息安全日益重視，芯片設計是關鍵環節，國產化是大勢所趨。
　　信息安全在各國已經上升到國家發展戰略層級，網絡與信息安全將會成為政府、軍隊、金融、能源等重要部門及行業信息設備采購轉向以國產設備為主的關鍵因素。過去我們組裝電子消費產品，然后開始生產關鍵元器件，再之后開始封裝測試，慢慢的就走向了芯片的設計。在我國的集成電路產業十二五規劃中，明確提出了培育5-10 家銷售收入超過20 億元的骨干設計企業，1 家進入全球設計企業前十位。
　　2. 同方國芯:多次并購重組擴大規模，致力成為國內集成電路設計龍頭企業。
　　同方國芯目前作為國內集成電路設計領先的企業，在原先晶源電子的基礎上先后并購了同方微電子和國微電子，年收入規模目前為10億左右，凈利潤為2.5-3億。在國內的集成電路設計企業排在第一陣營，但是同國際巨頭相比，實力和規模都還相差較大，公司內延式擴張和外延式并購的發展方向明確，目前在做大做強的道路上積極探索之中，我們認為未來公司發展潛力巨大，在行業旺盛的需求和政府政策的扶持下，進入全球設計企業的第一梯隊。
　　3. 國微電子:軍工特種集成電路芯片廠商伴隨行業崛起。
　　國微電子是專注于軍工特種集成電路芯片產業。公司以15倍的PE溢價收購國微電子，國微電子做出業績承諾2013/2014年分別為8000萬、10300萬，我們認為國微電子的業績有望持續超過大家的預期。
　　行業快速爆發。軍費每年以14.43%速度快速增長，軍費中裝備支出的占比在逐步的提高，在裝備中芯片的國產化率要求不斷的提高。過去，國產芯片更多在于“仿制”，打破禁運一種被動方法；現在國產芯片已經開始積極的列裝，出于信息安全的考慮，逐步的替換國外的芯片。
　　壁壘高，競爭格局穩定。軍方供應商資質壁壘極高，參與市場競爭相對較少。軍方處于穩妥的安排，一般是每個類似的產品選擇幾家穩定的供應商。所以軍工電子產品的毛利率很高。
　　公司技術實力雄厚，積累沉淀項目較多。目前公司擁有國家重大專項“核高基”項目達九項，專項總經費超過三億元，為公司的發展打下了堅實的基礎。是國內唯一一家提供完全自主研制的百萬門級FPGA及其配套開發軟件的供應商4. 同方微電子:明后兩年多品種業務市場放量帶來的業績彈性。
　　非電信類業務:市場目前最關心的是金融IC卡和居民健康卡兩塊業務的放量，金融IC卡未來每年新增的芯片市場大約在20億左右，居民健康卡在未來十二五期間內的市場大約在40億左右。公司在這兩塊業務目前都處于行業第一梯隊的位置。未來需要持續觀察的就是這兩類卡片的發放進度。
　　金融IC卡公司已經拿到了銀聯的認證，國密辦和人民銀行也在積極推進國產芯片話的進程。目前公司已經把自己的芯片聯合卡商在各主要銀行進行測試，測試的進度預期年底會有一個結果。那么有兩種可能:第一種進展順利，明年金融IC卡芯片國產化將會啟動，未來兩年都是迅速放量的過程。第二種進展放緩，年底未能形成結果，檢測通過拖到一季度或者半年，影響當年的業績，但是長期來看，市場最終還是會全部國產化的趨勢不會變。
　　居民健康卡今年的發放是略低于我們之前的預期，目前為止全國發放只有百萬量級。低于預期的主要原因是中間居民健康卡的發放主體曾經出現過變化，發放主體在社保部和衛計委之前沒有明確，也因此出現了國務院會議中特意對居民健康卡的重點提示，隨著主體的確定，下半年的發卡進度將會加快。明年居民健康卡量的發放還需要看政策的進一步明確，但“十二五”期間發放10億規模的卡片趨勢不會變。
　　所以不論是金融IC卡和居民健康卡，未來的市場是確定的，不確定的是業績釋放的進程電信類業務:移動支付作為線上和線下結合一天然入口，戰略意義重大。今年中國移動1000萬NFC手機的規劃，明年將開始大規模進行移動支付業務的推廣。中國移動業務的開展必然會帶動另外兩家運營商的跟進，從而帶來整個市場的量的釋放。公司目前在移動支付市場各種技術方案都有，未來有望獲得20%左右的市場份額。傳統的SIM卡領域，公司已經做到了國內第一，全球領先的地位。每年全球的SIM卡出貨量大約在40億左右，同方國芯預期能達到15%左右的市場份額。
　　5. 晶源電子:盈利逐步企穩公司生產的晶體元器件是供應全球，因此一定程度上受全球經濟的影響，隨著美國、歐洲地區的經濟復蘇，公司業績也將從2012年的谷底走出，目前公司的代工產品的占比也在逐步下降，未來毛利率有望獲得提升。最壞的時候已經慢慢過去，業績逐漸迎來好轉。
　　綜上所述，我們預測公司2013年、2014年、2015年的EPS 0.95、1.34、1.88，對應的PE為40倍、29倍和10倍，維持推薦投資評級
　　長電科技:中高端封裝提升產品毛利，下半年業績可期
　　類別：公司研究 機構：華創證券有限責任公司 研究員：段迎晟 日期：2013-08-28
　　事項
　　公司公布2013年半年度報告，2013年上半年實現營業收入24.9億元，同比增長21.4%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2037.4萬元，同比下降6.9%，扣除非經常損益后的凈利潤實現了扭虧為盈。受益于中高端封裝產品逐步放量，芯片封裝產品毛利率達到19.8%，相較同期提升4.6個百分點，帶動公司產品綜合毛利提升至20.2%，達到2011年H2以來的最高水平。
　　主要觀點
　　上半年公司營業利潤3920.1萬元，相比去年同期的-3030.8萬元，存在明顯改善和提升。新客戶開發，研發費用增加，以及職工社會統籌金上繳比例提高等原因，使得公司銷售費用和管理費用分別存在41.43%和27.04%的同比增長；營業外收入降低（上期處置房產以及國家重大科技專項通過驗收，部分計入損益），綜合導致凈利潤微幅降低。2012年經歷中高端產能布局和階段性投入，以及滁州和宿遷搬遷等內部調整之后，公司主營業務漸入佳境，伴隨中高端封裝產品逐步放量，產品綜合毛利存明顯提升，達到2011年H2以來的最高水平。
　　上半年，基板封裝和中道工序（長電先進，公司控股75%）等核心中高端封裝業務發展良好，產品結構高端化調整初見成效。基板封裝方面，封裝移動基帶芯片為主的BGA已規模化量產；12英寸40nmlow-k芯片BGA封裝已率先在國內規模化量產；具有國際先進水平的MEMS封裝3D3軸地磁傳感器穩定量產。中道工序方面，已建成Bump/WLCSP/SiP/FC/TSV五大圓片級封裝技術服務平臺，持續發揮8英寸產線銅凸塊和WLCSP的產能優勢，進一步確立國內中道工序方面，技術和規模的領先地位。
　　新晟電子（公司控股70%）500w攝像頭模組進行擴展準備，800w高像素自動焦距產品進入二次試樣，截止報告期末，新晟電子實現營收8158.7萬元，凈利潤272.2萬元，提前進入盈利階段。
　　自主MIS低成本高端基板封裝技術，進展順利，新產品開拓取得實質進展，MIS的細線工藝和多層工藝得到了部分客戶的認可，開始進入小批量試樣。向與臺灣矽品合作，進而打入高通、博通和美滿等國際一線大廠的目標，又推進了一步。
　　上半年傳統中低端產能搬遷和生產線調整基本結束，宿遷和滁州的項目進度分別達到100%和89.9%，搬遷帶來的人力成本優勢已經顯現，公司芯片銷售毛利達到26.0%，同比提升0.5%。伴隨上半年搬遷全面結束，后半年傳統業務產能釋放，將繼續優化產品綜合毛利，降低公司固定費用支出。
　　風險提示
　　智能終端市場不達預期，以及終端客戶訂單不達預期。
　　業績預測和估值指標
　　保守預計13/14/15年公司凈利潤為1.43/2.68/3.69億元，對應EPS為0.17/0.31/0.43元，同比增長1272%/88%/38%。13/14/15年的動態PE分別為39.3/20.9/15.2倍，公司業績未來3年高速成長，可按成長股估值，給定“強推”評級。
　　新大陸:二維碼應用龍頭，加速增長可期
　　類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳美風，蔣科 日期：2013-09-03
　　事件:
　　新大陸于8月31日（周六）公布2013年半年報:2013H1，公司實現營業收入約6.2億元，同比增19.2%；實現營業利潤約6113萬元，同比增29.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤為5715萬元，同比增23.5%，扣非后凈利同比增69.0%；全面攤薄EPS為0.11元。Q2單季營收同比增18.4%；凈利同比降1.2%；扣非凈利同比增91.0%。
　　點評:
　　營收分析:二維碼應用爆發在即，H2有望提速。2013H1，公司共實現營收約6.2億元，同比增19.2%，Q2單季營收增約18.4%，增速較Q1下降約1.8個百分點，主營業務繼續保持平穩增長。分產品來看，電子支付及信息識讀產品（以條碼業務和POS機業務為主）收入同比增長24.8%，行業應用軟件開發及服務（高速公路信息化和通信行業信息化業務為主）收入增15.2%。我們推測H1電子支付產品及信息識讀產品的收入增長可能更多是由POS機業務貢獻；由于商務部的肉菜追溯流通系統建設在2月底進行集采招標，預計對上半年的收入確認較少，而下半年則有望有較大收入貢獻，預計2013年公司的條碼業務有望實現突破性增長。
　　展望2013年全年，在二維碼條碼應用有望形成規模推廣和POS機業務復蘇的背景下，我們預期公司營收將實現較快增長。
　　毛利率和期間費用分析:毛利率小幅下滑，銷管費用控制良好。公司H1綜合毛利率約為36.8%，同比下降約3.0個百分點，主要是由于電子支付及信息識讀產品的毛利率同比下降約11.6個百分點，我們推測是由于毛利率較低的電子支付產品收入占比提升所致。行業應用軟件開發及服務毛利率同比上升約4.2個百分點，由于公司的通信行業信息化業務較為穩定，我們估計毛利率提升是由于高速公路信息化省內項目增多所致。從全年來看，我們預計綜合毛利率有望因業務結構變化而較2012年出現小幅提升。
　　H1銷售費用同比增7.9%，銷售費用率同比下降0.8個百分點；管理費用降2.9%，管理費用率下降3.7個百分點；兩項費用合計增0.3%，遠低于營收增速，銷管費用率合計減少約4.5個百分點。Q2單季銷售費用同比減少8.9%，管理費用同比減少25.1%，顯示出公司對銷管費用控制良好。從歷史數據來看，Q2通常是公司費用支出較高的季節，因此，我們預期全年銷管費用率將較2012年有所下降。
　　匯率變動導致一次性投資損失確認較大。公司于5月21日公告，出售持有的德國JauchQuartzGmBH全部12%股權。公司于2003年投資1000萬美元獲得該股權，由于未能實現上市目標，JauchQuartzGmBH董事長ThomasJauch同意向公司支付1000萬美元及累計未付股息78.75萬美元以回購公司持有的JQG股份。由于從2003至今，美元對人民幣累計貶值超過20%，股權出售帶來公司一次性確認投資損失約1769萬元。若扣除該項一次性損失影響，則凈利同比增長約54.8%。
　　應收賬款控制良好，經營性現金流大幅增加。截止6月底，公司應收賬款余額約為4.0億元，較年初增加約1.1億元，新增應收賬款占當期營收的比重為17.2%，處于合理范圍。上半年經營性現金流約為1.6億元，而去年同期為-1.5億元，經營性現金流大幅增加。截止6月底，公司貨幣現金余額為7.4億，整體來看財務風險較小。
　　看好二維碼業務發展前景，給予“買入”評級。我們預測公司2013~2015年EPS分別為0.52元、0.71元和0.91元，不考慮地產業務貢獻，EPS分別為0.31元、0.50元和0.66元，今后三年年均復合增長率約為60%。考慮到二維碼行業應用正處于大規模推廣前期，移動互聯網應用爆發也有望催生行業應用需求增長，同時公司其他業務處于復蘇期，今后兩年業績增速較快，我們給予公司“買入”的投資評級，6個月目標價為19.18元，對應2014年約35倍主營業務市盈率外加8倍地產業務市盈率。
　　主要不確定性。銷管費用控制不力風險；二維碼應用推廣滯后風險；POS機業務毛利率下降風險。

【聲明】物流產品網轉載本文目的在于傳遞信息，并不代表贊同其觀點或對真實性負責，物流產品網倡導尊重與保護知識產權。如發現文章存在版權問題，煩請聯系小編電話：010-82387008，我們將及時進行處理。