[ 導讀 ] 2014年以來，醫療保健、民營醫院等醫療概念板塊走勢十分強勁，遠超同期大盤漲幅。龍頭股九安醫療(002432,股吧)因為率先切入移動醫療領域，受到市場資金大力追捧，今年以來已累計上漲131.58%，漲幅遙遙領先其他醫療器械類個股。

 　　2014年以來，醫療保健、民營醫院等醫療概念板塊走勢十分強勁，遠超同期大盤漲幅。龍頭股九安醫療(002432,股吧)因為率先切入移動醫療領域，受到市場資金大力追捧，今年以來已累計上漲131.58%，漲幅遙遙領先其他醫療器械類個股。市場主流觀點認為，為了推進公立醫院改革，破解以藥養醫的歷史難題，政府大力推進民營醫院發展，醫療服務正面臨前所未有的機遇。

 　　證券時報消息，《紐約時報》科技專欄作家BRIAN X. CHEN近日撰文指出，2014年世界移動通信大會（MWC）標志著科技產業的重心正在逐漸變遷，移動通信行業正進軍醫療保健行業，將朝著數萬億美元的規模進發。

 　　美股市場上，中國概念股中的移動醫療設備制造商德海爾醫療2014年以來股價已快速實現翻番，同期國內A股市場的可參照標的九安醫療亦同樣股價翻倍，醫療保健觸“網”向移動醫療領域升級成為大家看好醫療保健相關個股的原動力。

 　　正因為醫療保健公司插上了移動醫療的“翅膀”，越來越多的資金開始挖掘整個產業鏈的機會，不少向醫療器械轉型的上市公司受到市場追捧。深圳國誠投資研發中心總經理薛樹東認為，新海股份(002120,股吧)已參控股三家醫療器械公司，開始向醫療器械領域轉型。他指出，新海股份控股的深圳尤邁就是生產診療設備，其中包括部分為胎兒和新生兒作監護用的耗材產品，是比較正宗的智慧醫療產品配套商。

 　　此外，兩會即將召開，市場預期醫療體制改革或成為今年全國兩會期間的重要討論議題，包括德邦證券、上海證券在內的多家機構都建議投資者可以重點關注兩會期間醫療體制改革的動向。

 　　上海證券認為，今年全國兩會民生涉及到的焦點可能落在養老和醫療服務等方面，改革整體對醫藥行業利好，相對于更加受益的領域集中在：醫療平臺（醫院經營等）、養老產品（醫藥、器械相關）。在醫療平臺領域，建議關注金陵藥業(000919,股吧)、馬應龍(600993,股吧)和開元投資(000516,股吧)；在養老產品上建議關注理邦儀器(300206,股吧)和三諾生物(300298,股吧)。

 　　A股相關概念股有，九安醫療、桑樂金(300247,股吧)、冠昊生物(300238,股吧)、博暉創新(300318,股吧)、寶萊特(300246,股吧)、恒康醫療(002219,股吧)、通策醫療(600763,股吧)等。

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　　九安醫療（002432）：iHealth新品：更多更酷更專業

　　撰寫時間：

　　2014-01-09

　　事件：

 　　2014年1月7日，業界矚目的CES（國際消費電子產品展）在美國拉斯維加斯國際會展中心召開，九安醫療攜ihealth新品參會并引起與會者熱烈關注。

　　主要觀點：

　　1.Ihealth新品兩連發

　　此次CES，iHealth發布兩款新品：

 　　可穿戴血氧監測儀（wirelesspulseoximeter）可穿戴血氧監測儀，由主機和軟指套組成，主機佩戴在手腕處，軟指套戴在指尖，可與iOS和Android設備連接使用。可用于慢性阻塞性肺疾病（COPD）患者日常生活中監測記錄血氧，醫生可依此了解患者的康復情況針對打鼾較嚴重的人群，在其睡眠過程中血氧飽和度偏低，如果不能得到有效控制，可能會對人的大腦等器官造成傷害，因此夜間的血氧監測和報警可以幫助這類人群降低此類風險。可用于睡眠呼吸暫停綜合征（SAS）初篩診斷。

　　穿戴式單導心電儀（WearableSingle-LeadEC）：

 　　穿戴式單導心電儀是一種佩戴在胸部，單導聯動態心電記錄器，其最長可連續記錄72小時的心電信號。穿戴式單導心電儀適用于可能患有心律不齊或者時常感覺胸悶、氣短、心悸、疲勞的人群的成年患者。心電數據被記錄在存儲器中，可通過USB上傳至電腦/iOS/Android進行疑似異常波形的篩選。同時上傳的心電數據也可通過網絡分享給專業醫生，以便對心電波形進行深入的分析。

 　　兩款全新產品的設計理念、用戶體驗較前期產品有很大改進，不僅專業性強，外形和工程設計也都堪稱perfect！

 　　我們預計，新品可能在今年下半年正式推向市場，參照原有產品定價，新品的價格應該不會低于100美元/臺。

　　2、ihealth原有產品更新速度加快

 　　2013年下半年發布的ihealthAM3智能腕表也已出升級產品ihealthAM3s，新款腕表擁有超薄機身，炫彩腕帶以及防水功能，支持多種運動模式識別。同時ihealthBP3，BP5等產品仍受到與會者關注。

　　3、ihealth推廣力度加大

 　　公司此次在CES大會的南北兩個展廳都設臵了展臺，這次的展臺不僅位臵搶眼，而且面積較2013年增大不少，展臺工作人員也明顯增多，由此可見公司對產品的信心明顯增強，推廣力度正在加大。展臺的參觀人數和重量級嘉賓明顯增多，更得到了美國科技媒體最具影響力的撰稿人莫博士的青睞。

　　結論：

 　　ihealth產品系列日趨多樣，覆蓋血壓、血糖、體重、胎心等多項體征，未來可能涉足呼吸、生化診斷等領域。另外，母嬰監護（ibabymonitor）也有了升級產品。移動醫療市場發展潛力巨大，公司起步較早，但競爭對手越來越多。從目前來看，公司在產品多樣性，軟件開發，生產制造，平臺打造和品牌推廣方面具有領先優勢。這個領域方興未艾，產品推廣模式和盈利模式尚不清晰，九安也在積極嘗試和醫院、醫生、保險（放心保）等多種參與者合作，期待探索出流暢的產品銷售路徑和盈利模式。退一步講，即使ihealth不能成為潮流的引領者，也能成為行業的快速跟隨者。預計2013年ihealth產品銷售1000萬美金，2014年有望突破2000萬美金。

　　博暉創新（300318）：受益“二胎”，細分龍頭再騰飛

　　撰寫時間：

　　2014-02-12

 　　微量元素檢測市場還遠沒有到天花板。按出廠價計算，微量元素檢測的潛在市場規模在20億以上，目前實際規模僅有1.5-2億左右，兒童、孕檢等最相關的領域還遠遠沒有深度開發。

 　　“二胎“概念最直接受益者。孕檢中微量元素檢測是必不可少的科目，尤其是對于大齡孕婦而言，一般會檢測兩次，孕前和孕中。根據我們的預測2014年以后每年新生兒將增加100萬，對應的計劃懷孕婦女可能增加更多，意味著微量元素檢測市場規模增速則會增加20%左右。公司是國內微量元素檢測最大的企業，市場占有率超過50%，將是此輪嬰兒潮最大的受益者。

 　　銷售重點由廣覆蓋轉向深挖掘，注重試劑銷售。公司采取“儀器 試劑”模式投放的儀器只占到全部儀器保有量的10%左右，而單臺儀器試劑使用量則是普通銷售模式的一倍。我們預計公司未來采取“儀器 試劑”捆綁銷售的比例將會大幅提高，這也符合目前診斷行業的發展方向。

 　　積極向體外診斷其他領域拓展，并購預期強烈。公司利用免疫熒光層析和微流控芯片兩大技術平臺，積極向病毒、腫瘤檢測領域擴展。目前已完成“腹瀉四病毒聯合檢測試劑盒”等注冊上市，我們預計平臺打通后后續檢測試劑的注冊上市必將加快。另一方面，公司賬面現金超過4億，加上大股東在資本市場的實力，外延擴張也必將是公司的發展方向之一。

 　　盈利預測與投資評級：我們預測公司2014、2015年歸屬母公司凈利潤分別為73.98、98.49百萬元，增長率33.57%、33.13%，給予六個月目標價25.45元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　股價催化劑：各省二胎政策推進加快；計劃懷孕夫婦、每年新增新生嬰兒超預期；資本運作。

　　風險因素：政策層面對微量元素檢測限制；公司試劑推廣不達預期。

　　寶萊特（300246）：穿戴設備顛覆醫療入口

　　撰寫時間：

　　2013-09-24

 　　上調目標價至30元,建議增持。維持2013-2014年EPS預測0.34元，0.48元。考慮到可穿戴設備帶來的巨大業績彈性,給予14年業績62倍估值（參考九安醫療），上調12月目標價至30元，建議增持。

 　　考慮到公司的技術基礎，我們判斷公司可能拓展到可穿戴醫療設備領域。考慮到公司在插件式監護儀、掌上監護儀等普通監護設備領域積累的技術基礎,以及監護設備沿著智能型和便攜性兩個維度發展的趨勢,我們判斷公司未來可能拓展到可穿戴醫療設備領域，分享可穿戴百億美元的蛋糕。

　　可穿戴設備將作為移動網絡新的入口，將成為下個十年的重大投資機會。

 　　我們認為，可穿戴設備可解放雙手，將取代智能手機，成為移動網絡新的輸入和輸出終端。例如，通過智能手表自動輸入人體健康狀態和運動狀態，通過智能眼鏡輸出視覺效果極佳的3D畫面，人們的生活、工作、娛樂體驗將迎來革命性的變化。三星可穿戴設備GalaxyGear將于2013年9月25日正式登陸中國并與全球同步銷售,將引領市場對可穿戴技術的關注。

 　　美國可穿戴醫療設備廠商正探索和保險公司合作的商業模式。李克強在2013年8月召開的國務院常務會議提出，鼓勵商業保險機構經辦醫保服務，商業醫保發展潛力巨大。可穿戴醫療設備廠商可以通過和保險公司合作獲得廣大的客戶群（利潤分成），保險公司一方面可減少長期保費開支，另一方面可采集醫療大數據開發個性化的產品。2013年6月美國CardioNet宣布與UnitedHealthcare簽訂為期3年的合作協議，鎖定了超過7000萬客戶，消息宣布后CardioNet股價上漲330%。

　　風險提示:并購低于預期風險。

　　冠昊生物（300238）：業績拐點確立，新產品搶占生物醫學材料制高點

　　撰寫時間：

　　2014-01-06

　　事件：

 　　公司公布了2013年業績預告，預計2013年全年的收入增速在0-20%之間，凈利潤增速0-20%之間，對應3703-4444萬元之間。

　　點評：

　　1.從單季度來看，業績進入加速上升通道。

 　　雖然公司2013年全年的業績增速在0-20%之間，但實際上公司上半年業績出現了大幅下滑。2013年Q1公司的營業收入3843萬元，同比下降了9.51%，Q2收入3791萬元，同比增長7.49%，Q3收入4120萬元，同比增長了32.27%。凈利潤方面，前三季度單季度凈利潤同比變化幅度分別為-38.81%、-8.37%和37.50%，雖然2013年1-9月份凈利潤同比下降了10.57%，但是單季度業績已經從Q3開始進入了上升通道。根據公司的此次的年度業績預告，全年凈利潤增幅在0-20%之間，即使公司的整體凈利潤增速為0，那么Q4的整體凈利潤也至少有1253萬元，同比增速30%；如果整體凈利潤增速為5%，Q4的單季度凈利潤增速接近50%。所以我們認為從單季度情況來看，公司業績已經進入了加速上升的通道。

　　2.費用率逐漸下降。

 　　公司2012年下半年開始期間費用出現了大幅增長，期間費用率從不到60%飆升到超過70%，其中主要是銷售費用率和管理費用率的大幅上升。我們注意到2013年開始，公司的期間費用率在逐漸下降。2013年公司銷售費用率下降顯著，但由于加大了研發投入，管理費用率較高。我們判斷未來公司將能夠保持整體費用率穩中下降的趨勢。

 　　公司股權激勵的費用總額為1088.05萬元，將在2013-2017年分別攤銷，其中13-15年攤銷的費用分別為101.92萬元、556.04萬元和255.68萬元。這部分費用將給公司當期業績帶來一次性影響。

　　3.生物醫學材料領域最具投資價值的公司。

　　我們認為冠昊生物是國內生物醫學材料領域中最具有投資價值的標的。原因有幾點。

 　　第一，我們看好國內生物醫學材料—尤其是用于植入醫療器械的生物醫學材料—行業的發展前景，這是未來我國醫療器械行業中發展速度最快的細分領域之一。預計未來行業的復合增速在20%以上，到2015年，這一市場規模將突破500億元。

 　　第二，目前生物醫學材料的市場格局中，用于骨科和心血管科的植入器械是最大的兩個細分領域，相應的醫用金屬材料、醫用陶瓷和高分子材料是生物醫學材料行業中最大的細分領域，他們合計的市場份額超過80%。這些領域總體來講，國外品牌占據比較明顯的優勢，比如目前市場最大的人工關節領域，基本上被以強生為代表的進口品牌占據。

 　　但是我們認為未來最具有發展前景的兩個細分領域在于生物衍生材料和組織工程，這兩個領域技術的發展已經、并且未來還將繼續對現有行業的市場格局產生深遠的影響。比如我們看到冠昊生物研發的取自于動物心包膜的腦膜補片的市場份額不斷提升，這種材料屬于生物衍生材料范疇，具有更好的生物相容性，并能夠刺激自體細胞沿著植入材料不斷生長。相應地，以強生和貝朗等進口品牌為代表的高分子材料補片的市場份額在不斷下降。公司目前取得的國外ACI技術的國內代理，屬于組織工程范疇，該技術的推廣將對目前市場份額最大的骨科植入器械，以及金屬和陶瓷生物醫學材料產生重大的影響。所以我們認為公司站在了生物醫學材料領域的最前沿。

　　恒康醫療（002219）：打造大健康產業集團，完善產業鏈布局

　　興業證券(601377,股吧)撰寫時間：

　　2014-02-20

 　　近日，我們調研了恒康醫療，與公司高管進行了交流。我們認為隨著公司在大健康領域布局的不斷完善，公司正在由中成藥企業向綜合性的大健康企業轉型，未來市值具備較大上升空間，首次給予“增持”評級。

 　　藥品業務保持穩健增長，新并購企業貢獻彈性。公司藥品事業部包括母公司獨一味膠囊、參芪五味子、脈平片和前列安通片等獨家品種，2012年4月份收購四川奇力的氯化鈉氯化鉀注射液、酮洛芬緩釋片和咳感康口服液等品種，以及2013年11月收購華濟藥業的中藥飲片業務。其中母公司產品2013年在營銷力度加大下同比增長有所加快，預計2014年在較高基數上有望保持穩健的較快增長。四川奇力方面，旗下氯化鈉氯化鉀注射液預計今年上半年能夠完成新版GMP認證工作，250ml和500ml規格產品目前正在等待CFDA審批，預計下半年有望正式上市銷售，對現有100ml規格產品形成良好補充；酮洛芬緩釋片作為目前唯一的24小時緩釋片有望通過替代布洛芬緩釋片保持快速增長，咳感康口服液主要用于治療感冒，該品種在四川的巔峰銷售額曾達到6000萬元，后因經營不善目前銷售規模很小，公司完成收購后也有望依靠公司營銷隊伍重回快速增長；華濟藥業受益于中藥飲片行業的快速增長未來也有望保持快速增長趨勢。總體來說，我們認為公司藥品業務在母公司保持穩健增長，四川奇力完成營銷梳理后增長逐步加速，以及華濟藥業并表貢獻業績彈性的驅動下有望繼續保持穩健增長。

 　　加強醫療服務業務拓展，打造醫療健康服務集團。醫療服務業務方面，2013年公司已經完成對平安醫院（腫瘤治療中心15年85%的收益權）、德陽醫院、資陽醫院和蓬溪中醫院和邛崍醫院五家醫院的收購，上述醫院（平安醫院除外）作為民營醫院，其管理效率高，不存在經營包袱，因而利潤率比較高，未來隨著醫院等級提升、業務規模的擴大以及經營管理的改善有望在2014年為公司貢獻一定業績彈性；中長期來看，公司目前已打造了專業的醫療服務管理團隊，以加強醫院管理團隊和管理體系建設，隨著未來公司繼續對醫療服務領域的布局，公司正逐漸轉型為專業的醫療服務管理集團。

 　　日化和保健品業務有望全面鋪開。公司日化產品為去年6月份推出的獨一味牙膏，保健品業務為去年9月收購三寶堂生物獲得的雪蛤軟膠囊、藍莓軟膠囊、鹿胎靈芝膠囊3個保健食品。牙膏業務去年已經在湖南、湖北、甘肅、四川等10余個省份進行了布局，預計今年會在全國各省進一步鋪開；保健品方面，公司產品主要定位于高端市場，該業務板塊也實行單獨的事業部管理，短期考核目標以市場占有率和鋪貨率為主。總體來說，我們認為由于2014年是公司日化和保健品業務全面鋪開的一年，公司通過單獨考核有利于加強產品的市場覆蓋率，從而為公司未來業績貢獻一定彈性。

 　　盈利預測。我們預估公司2014-2016年EPS分別為0.73、1.05、1.40元，我們認為隨著公司在醫療服務、日化和保健品產業的拓展，公司正在由中成藥企業向綜合性的大健康企業轉型，圍繞腫瘤藥、腫瘤治療等藥品、醫療服務以及醫療器械等產業鏈的全面布局，公司未來高增長的確定性強，首次給予“增持”評級。

　　股價表現催化劑：實施新的外延式并購

　　風險提示：外延式并購低于預期

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