核心觀點

　　公司發布2024年半年報。24H1，公司實現營收184.46億元，同比+17.54%；實現歸母凈利潤3.33億元，同比+37.08%，實現扣非歸母凈利潤1.98億元，同比+51.03%。其中24Q2，公司實現營收91.51億元，同比+10.58%，實現歸母凈利潤2.40億元，同比+41.07%，實現扣非歸母凈利潤1.82億元，同比+43.97%。

　　費用管控繼續推進，二季度業績符合預期。24H1，公司快運業務收入為166.35億元，同比+21.13%，快運核心業務貨量603.36萬噸，同比+7.67%，網絡融合項目穩步推進，公司核心業務收入端實現穩步增長。成本端，公司人工成本占收入比同比下降6.44pps，隨著精益管理的不斷推進，公司收派、中轉等操作環節人效穩步增長；公司運輸成本占收入比同比上升9.66pps，主要系業務結構的變化，高運費低人工的網絡融合、整車等業務體量提升，使運輸成本有所上升。費用方面，公司期間費用率同比下降1.34pp至6.11%，費用管控舉措繼續推進，管理效能實現提升，帶動公司二季度業績實現同比上升41.07%。

　　業務融合仍在持續，期待協同效應發揮。據國家統計局，24H1，我國整體公路貨運量累計同比增長4.02%，宏觀環境的影響下，行業整體增速趨緩。公司與京東物流的業務融合仍在持續，上半年公司整體收入增速達到17.54%，優于行業增速。向后展望，導流作用的推進有望持續給公司帶來可觀的貨量，或許疊加需求端的修復，公司有望迎來產能利用率的抬升，成本端的優化進而帶動利潤超預期改善。

　　盈利預測與投資建議：根據宏觀變化調整預期，我們預計公司24-26年EPS分別為1.01、1.32、1.47元/股，參考可比公司估值，給予公司24年15倍PE估值，對應合理價值15.18元/股，維持“增持”評級。

　　風險提示：需求增長不及預期、整合協同不及預期、價格競爭惡化等。

盈利預測表