[ 導讀 ] 今年年底或明年上半年物聯網體系標準將發布，預計到2015年中國物聯網產業體系超過5000億元規模，相關企業有望再度迎來爆發。

　　編者按：

　　今年年底或明年上半年物聯網體系標準將發布，預計到2015年中國物聯網產業體系超過5000億元規模，相關企業有望再度迎來爆發。

　　東興證券：物聯網：未來的應用更有吸引力

　　投資摘要：

　　物聯網是信息技術的第三次革命。物聯網將給人們的生活帶來重大改變：

　　生活中的物品變得“聰明”、“善解人意”，通過芯片自動讀取信息，并通過互聯網進行傳遞，物品會自動地獲取信息并進行傳遞，使得信息的處理獲取傳遞整個過程有機地聯系在了一起，對于人類的生產力來說又是一次重大的解放。

　　物聯網在現有互聯網的基礎上發展而來。物聯網從最初誕生就充分沿用了現有的互聯網的技術每一項組成的設計都參照了互聯網的關鍵要素和技術，互聯網是人依靠固定終端實現兩兩互聯，實現人與人的通信，而物聯網是依靠固定和移動網絡實現物與物之間的兩兩互聯，不需要人的參與就可以智能運轉。因此，可以說，物聯網是互聯網的延伸，由人及物的延伸。l物聯網的普及還需要大約20年的時間。條形碼的普及花了30年時間，RFID要完全達到條形碼的應用程度，也還再需要20年左右。但我們認為，應用的發展是伴隨著技術的成熟而逐漸應用到各個方面的，并不是應用在等待技術完全成熟以后才會開始，在某些領域，物聯網將率先展開應用，同時，伴隨著技術的進步，會逐漸拓展開來，拓展到我們生活的方方面面。

　　投資策略“我的足球隊”：我們提出了一個類似“足球隊”的投資組合，這個原因來自于我們的一個猜測：在最初的2-3年內，50%的投資機會存在于信息采集領域、30%在信息傳遞領域、20%在應用領域正三角形的5-3-2的金字塔；而在接下來的2年后，50%的投資機會存在于應用領域、30%在信息傳遞領域、20%在采集領域倒三角形的的金字塔。

　　安信證券：物聯網智能電網仍有行情

　　安信證券梁少華

　　市場經歷了整體啟動后，特別是因為股指期貨馬上推出合約后，滬深300指數股表現較好。但隨著行情的深入，我們發現資金對熱點的追捧仍然在國家有關政策的板塊上。從升幅榜上看，超過7%以上均升幅的板塊有家具行業和煤炭行業。超過5%以上均升幅的有有色金屬、環保、智能電網、地產等板塊。但我們發現，物聯網和智能電網兩個板塊交投異常活躍。

　　看好理由：成交活躍和升幅不算太大

　　雖然兩大板塊升幅不是最前面，但成交活躍和升幅不算太大，是我們繼續關注的理由。兩個板塊歷來都有聯動效應，主要是因為有些個股是兩個板塊的交叉點。上周兩大板[FS:PAGE]塊的數據是，物聯網均升幅有3.54%、智能電網有5.31%。從換手率看，物聯網有21.9%、智能電網有19.35%。是創業板外，換手率最高的板塊。市場關注這兩個板塊主要原因是：1、這兩個板塊中大部分個股是滬深300指數股。在炒作股指期貨題材帶領下，兩個板塊也容易吸引場外資金。2、兩會后，關于物聯網的議論熱度依然不減，2010年將是中國物聯網產業發展最關鍵的一年，各級政府的政策出臺、各高校院所的技術研發、標準化進展以及重大專項的設立都將對未來幾年中國物聯網RFID產業發展的走向產生至關重要的影響。3、7月1日-3日將在深圳舉辦“2010深圳國際物聯網技術與應用博覽會”。包括遠望谷在內的上市公司積極參展。

　　低價品種仍是市場熱點

　　上周智能電網行情最厲害的是低價品種，如東方電子走勢也不錯，實際上，東方電子等股是兩個板塊的交叉點。在行情起來的時候，注意個股是否有兩個題材。

　　中小板相關個股最多黑馬

　　既然今年物聯網有重要會議，我們的眼光放長遠一點。上市公司科技股行情如物聯網和智能電網，反復炒作，已給投資者造成炒作疲勞。中小板物聯網和智能電網以盤小、新股優勢上市，給投資者帶來極強的炒作題材。中小板物聯網和智能電網相對其他主板同類股，具有以下優點：1、題材豐富。中小板開板以來，截止3月23日，智能電網、物聯網、遠望谷（002161）總在排行榜前面。2、上檔套牢盤極小，在大盤股不成主流時候，中小板這樣的題材股往往很容易成為市場資金關注的對象。上周創業板部分個股走勢很強，從側面也看出市場資金仍然關注盤小新股。3、擴張力強。雖然中小板盤子沒有創業板那樣超小盤子，但相對正板的物聯網和智能電網的個股來說，中小板有極高的股本擴張能力。

　　智能電網思源電氣科陸電

　　結論是：以東方電子為代表的兩網概念股引發了市場對這兩個板塊的關注，最重要的原因是東方電子價格低，有炒作空間。而其他個股雖然也很有競爭力，但要有持續行情基本上很難。這些個股更多是采取盤升或階段性回調來實現再炒作。所以，我們建議投資者把眼光放在中小板的物聯網股和智能電網股上面。

　　廣發證券：物聯網研究專題

　　物聯網=傳感網絡+通信網絡+信息處理，信息感知層是物聯網產業的核心

　　物聯網可以簡單的描述為傳感網絡+通信網絡+信息處理，包絡了信息產生、傳輸與處理的整個信息產業鏈條，與通信產業鏈相比前端的信息傳感層即傳感網絡是物聯網的獨特產業鏈環節，作為物聯網的神經末梢，識別和接受信[FS:PAGE]息的傳感感知部分也是物聯網產業鏈中最基礎環節，這也是本文分析聚焦的重點。從感知層和應用的特點出發，我們把物聯網的細分產業主要分為：RFID行業應用產業、移動支付產業、M2M產業和無線傳感器（WSN）網絡產業。

　　RFID行業應用產業鏈，未來增長機會主要在超高頻（UHF）領域

　　一個完整的RFID系統，主要由射頻電子標簽、讀寫器和后臺數據處理系統三部分構成，RFID的行業應用主要為物流、動物與食品溯源、ETC不停車收費系統、圖書管理等工業級應用，網絡傳輸主要以企業級以太網的閉環應用為主；目前國內RFID產業鏈相對健全，廠商眾多，但主要集中在低頻和高頻領域，在超高頻的RFID芯片和天線設計上與國外還有較大的差距。建議關注在高頻和超高頻領域產業鏈完整的公司。

　　移動支付是RFID在個人應用業務的主要應用，建議重點關注智能卡提供商

　　移動支付是RFID在個人應用領域的最典型應用。主要包括：RFID芯片、SIM卡芯片、讀卡器、移動終端、運營商、商戶、收單行等。隨著近期中移動主動放棄2.4GHz的RF-SIM卡標準，國內運營商將接納目前國際主流的13.56MHzNFC標準，在移動支付技術標準確定、運營商申請到非金融第三方支付業務牌照和大量具有移動支付功能手機的上市后，我們預計國內的移動支付業務在2011年將呈現爆發性增長趨勢，移動支付芯片設計、制造、封裝及制卡廠商將會率先從中獲益。

　　電信運營商現階段主推M2M行業應用，重點關注工業級SIM卡和通信模塊的投資機會

　　M2M（機器與機器之間通信）是物聯網發展的初級形態，實際上是把通信模塊嵌入到機器中，使機器具有通信功能，能實現機器之間的通信來達到遠程控制、監測的目的。中移動在推動M2M應用方面走在國內運營商的前列。M2M主要產業鏈包括芯片提供商、工業級SIM卡提供商、通信模塊提供商、系統集成商等。我們認為工業級SIM卡和通信模塊提供商在M2M產業鏈中是主要的受益者。

　　無線傳感網絡（WSN）是物聯網未來主要的信息感知手段，MEMS傳感器件是WSN的核心

　　無線傳感網絡是物聯網感知層的終極形態，也是泛在網絡的基礎，自組織的無線傳感網絡（WSN）將成為物聯網信息獲取的主要方式，MEMS傳感器件是WSN網絡的核心。國內的無線傳感網絡產業還處于市場導入階段，MEMS器件產業鏈相對薄弱，建議關注相關芯片設計、封裝廠商和微型電池提供商。

　　建議重點關注信息感知層相關設備的投資機會，公司建議關注：遠望谷等。（廣發證券研究中心）

　　新大陸：新電商生在[FS:PAGE]“上海翼碼”，物聯網著陸“新大陸”

　　類別：公司研究機構：東海證券有限責任公司研究員：周峰日期：2011-11-14

　　應以電子商務企業看待上海翼碼。翼碼是“電子憑證”產品概念提出人和運營商。基于二維碼的電子憑證彌補了電子商務的憑證環節的缺失，以團購為代表的生活服務類電子商務興起是電子憑證的發展契機。電子憑證在電子票務等市場具有明顯潛力，公司還創新了電子禮品、無物流的電子商務等新興消費模式和電商模式。翼碼目前的盈利模式為通過移動運營商的短信分成，2009年翼碼流量超6000萬條，收入超過3000萬，商業上已獲得驗證。基于翼碼巨大的市場前景，給予參考市值40億元。

　　內外共振，物聯網實現公司從優秀到卓越.公司發展至今，形成了信息識別、電子支付、行業應用、交通機電工程等四大業務格局，這四大業務包括翼碼在內實際上以物聯網為發展主線，公司發展戰略即為“立足于以物聯網為主線”的發展戰略。

　　公司在條碼終端上國內第一，Pos終端位于國內前三，具有突出的終端能力；公司電信BOSS系統，高速公路信息化系統在福建處于壟斷地位，顯示公司軟件部門能力；同時電子支付，電信運營、交通信息化培育了公司多行業的領域經驗。這種融合硬件、軟件、行業集成的綜合能力，具備電信、金融、物流等多行業的信息化經驗，正是物聯網實施的難度所在，公司在物聯網機遇面前，可以說內外共振，有望實現從優秀到卓越的跨越。

　　物聯網業務方面，溯源業務不斷擴大，從農業部動物疫病溯源進入肉類流通溯源領域；冷鏈業務正在培育之中。資產管理、商e通、車聯網等新應用不斷孵化。

　　傳統和新興業務收入來源組合降低新業務開展不確定性。電信行業應用業務收入和高速公路機電工程業務和收入增速平穩，目前仍貢獻穩定的收入。POS機具近年隨著移動支付、第三方支付的發展，以及與信息識別終端的結合，近年處于較快成長。溯源、冷鏈等物聯網應用，翼碼等電商業務除帶來信息識別終端的銷售外，也開始貢獻業績。公司傳統業務支撐，新興領域孕育爆發點，這種組合降低了未來的不確定性。

　　公司估值。粗略估算翼碼、房地產、物聯網及傳統業務分別市值20.4億（公司控股51%），10.8億，44.5億元，總市值75.7億元，對應股價14.83元，基于翼碼、物聯網等業務廣闊的市場空間和公司領導者地位，給予增持評級。

　　遠望谷：業績延續快速增長

　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：鄒高日期：2011-11-07

　　前三季度營業[FS:PAGE]數據。2011年1-9月，公司實現營業收入2.24億元，同比增長65.19%；營業利潤6，515萬元，同比增長71.61%；歸屬母公司所有者凈利潤7，148萬元，同比增長84.78%；基本每股收益0.21元。公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為20%-50%。

　　第三季度單季度數據。2011年第三季度公司實現營業收入8，401萬元，同比增長49.95%；營業利潤2，615萬元，同比增長46.63%；歸屬母公司所有者凈利潤2，584萬元，同比增長54.15%；第三季度單季度每股收益0.07元。

　　期間費用控制能力提升。報告期內，公司期間費用率同比下降7.11個百分點至27.72%。其中，管理費用率同比下降5.75個百分點至19.30%。雖然毛利率同比下降3.79個百分點至59.73%，但期間費用率的良好控制使凈利潤率同比上升3.39個百分點至31.95%。

　　鐵路市場是業務之源。公司超高頻RFID業務首先從鐵路市場開展，并且確立在該市場的領導地位，目前是行業兩寡頭之一。2004年公司鐵路業務收入占比在90%左右，雖然隨后占比逐年下降至2010年的50.44%，但在該市產積累的RFID領域深厚的技術實力及應用經驗有助于其開拓非鐵應用領域。此外，公司兩項增發項目分別面向不同鐵路RFID細分領域，預計公司鐵路行業收入將會保持穩步增長。

　　非鐵市場期待花繁葉茂。公司在保有較強的超高頻RFID技術儲備的背景下，積極通過對外投資向產業鏈下游行業集成應用領域拓展。報告期內，公司通過一系列資本運作，加強煙酒防偽、圖書管理、證件防偽及車輛管理等行業應用領域的建設。國家在“十二五”期間將會加強對物聯網行業的扶持，而RFID是物聯網感知層的主要識別技術，將會顯著受益。公司目前積極向各細分行業集成應用領域滲透，隨著RFID應用模式的成熟，基于在超高頻市場的較強綜合競爭力，可以預見公司將在快速發展的行業中占據高地。

　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.36元、0.49元、0.69元，按10月26日股票價格測算，對應動態市盈率分別為47倍、34倍、24倍。維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：非鐵市場開拓進度未達預期。

　　延華智能：業績低于預期，或將受益于節能減排

　　類別：公司研究機構：華泰聯合證券有限責任公司研究員：周煥日期：2011-10-26

　　公司2011年10月24日公布了三季報，公司2011年前三季度營業收入和歸屬上市公司凈利潤分別為2.90億元和1188.5萬元，分別同比增長14.82%和24.24%，低于我們的預期。低于預期的主要原因是公司[FS:PAGE]完成的業務量低于預期，我們認為這是房地產調控和基礎設施建設投資增速下滑的原因。

　　國務院辦公廳2011年9月7日發出了《國務院關于印發“十二五”節能減排綜合性工作方案的通知》，通知中明確提出了要“實施合同能源管理”。

　　我們認為，隨著“十二五”國家節能減排工作的進行，公司的智能建筑和智能交通業務或將受益。

　　公司2011年前三季度毛利率19.98%，比去年同期高2.46個百分點。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率較高，公司3季度單季業務的毛利率僅為17.30%，符合之前我們對公司毛利率會下降的判斷。

　　公司2011年三季報管理費用率8.91%，雖然與去年同期相比仍高出約2.3個百分點，但比今年中報已有所下降，符合我們的預期。預計隨著公司在全國業務的逐步展開，管理費用率還會進一步下降。三季報銷售費用率控制較好，與中報相比略微下降了0.1個百分點左右，比去年同期低1.17個百分點。財務費用率達到1.76%，比去年同期增加1.36個百分點，主要原因是公司新增貸款較多的原因。

　　預計公司2011-2013年營業收入分別為4.58億元，5.54億元和6.63億元，EPS分別為0.14元，0.17元和0.22元，對應PE分別為73.5X，60.1X和46.6X，維持中性的評級。

　　風險提示：原材料價格波動導致毛利率下降，工程款回收不力

　　東方電子：競爭力增強，未來業績增長可待，給予“增持”評級

　　類別：公司研究機構：英大證券有限責任公司研究員：齊駿日期：2011-09-02

　　業績預測及投資評級。我們預測2011—2013年公司的EPS分別為0.04元、0.08元、0.11元，對應PE分別為127.14倍、60.48倍、44.70倍，給予公司“增持”評級。

　　風險提示。1、匯率波動影響公司海外業務的風險；2、宏觀經濟政策繼續收緊的風險。

　　東信和平：營業收入小幅增長

　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：鄒高日期：2011-10-25

　　2011年1-9月，公司實現營業收入6.48億元，同比增長9.53%；營業利潤2，205萬元，同比下降32.72%；歸屬母公司所有者凈利潤2，292萬元，同比下降11.31%；基本每股收益0.10元。

　　公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增減幅度小于15%。

　　從單季度數據來看，2011年第三季度公司實現營業收入2.14億元，同比增長17.35%；營業利潤31萬元，同比下降85.30%；歸屬母公司所有者凈利潤239萬元，同比下降23.12%；第三季度單季度每股收益0.01元。

　　財務費用同比增長。報告期內，公司期間費用率同[FS:PAGE]比上升2.39個百分點至22.57%，其中，財務費用率同比上升2.03個百分點至1.98%。第三季度公司財務費用951萬元，去年同期負支出224萬元，主要源于銀行借款利息支出及人民幣升值匯兌損失增加。財務費用增長是公司營業利潤大幅下滑的主要原因。

　　營業收入小幅增長。基于主導SIM卡業務的平穩發展，公司前三季度營業收入同比增長9.53%。毛利率方面，前三季度同比下降1.23個百分點至26.49%。公司未來發展重心主要在非SIM卡業務，加大向移動支付、銀行、社保、一卡通等行業應用領域的拓展力度，穩步向綜合卡類供應商方向前行。

　　金融IC卡替換是未來首要看點。報告期內，從公司營收增速及毛利率對應的產品結構情況來看，公司金融IC卡業務收入占比未有明顯提升。而從中國銀聯公布的數據來看，截至2011年6月底，金融IC卡累計發行接近1700萬張，發行量仍處于低位，我們預計2012年發行量將會顯著上升。由于金融IC卡單價及毛利率相對較高，對公司業績預計將會顯現較強的正向提升效應。

　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.13元、0.21元、0.43元，按10月21日股票價格測算，對應動態市盈率分別為88倍、53倍、26倍。估值較為合理，維持公司“中性”的投資評級。

　　風險提示：客戶集中風險；競爭加劇導致毛利率下滑超預期；新業務拓展未達預期。

　　億緯鋰能深度研究：高能鋰電，高速增長

　　類別：公司研究機構：第一創業證券有限責任公司研究員：何本虎日期：2011-12-02

　　鋰亞電池行業國內壟斷龍頭。億緯鋰能是國內最大、全球第五的鋰亞電池供應商，是唯一具有中國軍工領域鋰原電池供應資格的廠商，也是國內唯一被國家電網和南方電網列入采購目錄的鋰原電池廠商。

　　鋰亞電池和鋰錳電池業務保持快速增長。公司鋰亞電池在電表市場的需求穩健增長，在軍工領域的需求快速增長，在有源TPMS、煙霧探測器、RFID、熱表、氣表、水表等領域的需求持續增長。鋰錳電池市場集中度較低，公司具有技術和規模優勢，鋰錳電池繼續高速增長。

　　技術升級，市場拓展，鋰離子電池業務明年可望翻一番。公司去年開始自制電芯，毛利率由7%大幅提升到21%。電子煙市場需求高速增長。

　　另外，公司積極拓展手機、電動自行車、電動工具等應用市場。

　　“磁保持繼電器”研制成功，公司電表零件市場版圖繼續擴大。公司在智能電表市場的渠道優勢將為新產品的成功推廣提供便利。

　　ES電源系統研制成功，抓住ETC行業發展良機。ES電源[FS:PAGE]系統是電子不停車收費系統的最佳電源方案。ETC系統是公路車輛收費系統發展的必然趨勢。

　　產能擴張驅動業績。公司募投項目已經基本完成，鋰亞電池產能增加100%，鋰錳電池產能增加138%。另外，公司擬在荊門市經濟開發區通過競標取得面積約為200畝的土地使用權，擴大鋰一次電池和鋰離子電池生產規模。

　　維持公司“強烈推薦”投資評級。預測公司2011-2013年EPS分別為0.46元、0.69元和1.00元，對應目前股價PE分別為34倍、23倍和16倍。

　　股價催化劑。競標土地使用權獲批；《鉛酸電池行業準入條件》公布；《節能與新能源汽車產業發展規劃》公布。

　　風險提示。產品事故風險；用工難的風險。

　　中興通訊的2012：份額和毛利率雙升

　　類別：公司研究機構：東方證券股份有限公司研究員：周軍日期：2011-12-01

　　研究結論：

　　預計通信行業明年資本開支發生結構性變化，TD和W網增長，C網持平、移動G網下降。我們估計明年通信行業資本開支溫和增長，分結構來看，預計明年中移動的資本開支將更多向TD傾斜，預計G網資本開支下滑20%，相應資本開支投向TD網絡，使得TD資本開支同比增長30%。中電信C網的資本開支基本持平。聯通在W網的資本開支將有較大的增長。

　　資本開支的結構性變化，有望給中興帶來市場份額和毛利率的雙升。從市場份額來看，中興在移動G網的份額相對較低（10%不到），在移動TD網、電信和聯通的份額相對較高（分不同制式，在15%-30%左右），資本開支的結構性變化有望使得中興攫取更大的市場份額。從毛利率角度說，根據我們測算，中興TD業務的毛利率較高，在40%以上，高于37-38%左右的國內系統設備平均毛利率。資本開支的結構性變化，有望給中興帶來市場份額和毛利率的雙升。

　　從2G到3G到4G，隨著運營商網路演進的進程，中興將獲取更大的市場份額。中移動G網向TD網投資的轉移，中興獲得了更大的市場份額，說明運營商網絡向3G演進對中興的戰略性機遇。進一步說，隨著運營商網絡向4G的演進，中興將面臨更大的市場機遇，中興在LTE上的技術積累深厚，占TDLTE基本專利的7%，LTE商用網及實驗網的市場份額21%，有望充分享受到4G投資帶來的新一輪行業景氣周期，LTE建設是中興面臨的長期發展機遇。

　　對明年業績更有信心，公司股價安全邊際充分。考慮到中興明年國內系統設備的份額和毛利率雙雙提升，以及國際市場開始逐步進入收獲期，我們對公司明年的業績更有信！在悲觀的情景假設下（表2），中興明年的業績也有1.13元，對[FS:PAGE]應目前PE僅為15倍左右。考慮到四季度國內業務收入的確認，以及LTE建設的長期機遇，我們認為中興目前股價是非常好的買點。公司股價催化劑包括：全球4G訂單的突破、十二五通信產業規劃的出臺等等。

　　調升公司明年TD設備的增速至20%，調升公司W網設備的收入增速至30%，從而調升2012年的EPS至1.30元（原預測為1.26元），相應調升2013年EPS至1.57元（原預測為1.56），維持2011年1.00元的盈利預測。綜上，預測公司2011-2013年的EPS分別為1.00元，1.30元和1.57元。考慮到公司成長性和歷史估值水平，給予公司11年30倍PE的估值水平，對應目標價30元，維持公司買入評級。

　　風險因素：大盤系統性風險，運營商資本開支低于預期。

　　科大訊飛：讓語音再飛一會兒

　　類別：公司研究機構：日信證券有限責任公司研究員：王立日期：2011-11-30

　　在Siri的示范效應下，語音識別市場啟動。可見到的移動互聯市場在十幾、幾十億的規模，預計將形成Google、微軟和公司三分天下的競爭格局。行業應用市場更為巨大，年需求在幾十、上百億，公司龍頭地位明顯。語音識別業務將支撐公司未來5~10年的發展。

　　語音合成業務已經形成了成熟、清晰的商業模式。公司目前市場占有率超過80%，預計隨著行業應用的不斷深化，該業務收入將保持年均40%左右的復合增長。

　　公司目前面臨行業快速發展的重要窗口期，將持續加大研發投入，同時，股權激勵也會造成一定費用，預計近兩三年業績受到影響，難以出現爆發式增長。

　　預計公司2011年~2013年EPS分別為0.54元、0.69元和0.97元，對應P/E分別為71倍、56倍和40倍。維持“推薦”評級。

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