[ 導讀 ] 作為一個學術型民營企業,公司營銷力量略顯薄弱。但在激烈的市場競爭中,積成電子公司電力自動化業務在電網的市場份額一直穩定略升;公司前瞻性進入公用事業自動化、新能源發電系統等行業,獲得了一定的市場份額。

        作為一個學術型民營企業,公司營銷力量略顯薄弱。但在激烈的市場競爭中,積成電子公司電力自動化業務在電網的市場份額一直穩定略升;公司前瞻性進入公用事業自動化、新能源發電系統等行業,獲得了一定的市場份額。我們認為,深厚的技術積累是公司的最大競爭優勢,良好的技術優勢和客戶口碑能夠保證公司持續性穩定增長。

        優秀的電力自動化、公用事業自動化整體解決方案供應商。公司是國內領先的電力自動化企業,2011年開始向公用事業自動化領域拓展。2013年中期,公用事業自動化已經占到公司主營業務收入的18%。

        配電自動化投資2014年重啟,公司終端產品市占率第一。國家電網計劃未來兩年配電網自動化投資400億元,2014-2015年配電網自動化投資復合增長率超過80%。公司全程參與了國網配電自動化試點項目,其中,第二批試點項目公司供應配電終端3000多臺,占比超過55%。預計公司配電自動化業務將跟隨行業快速增長。

        階梯水價2014年推廣,智能水表需求加速。《關于加快推進城鎮居民生活用水階梯水價改革的指導意見》文件正在征求相關各方意見,預計2014年出臺。文件中明確要求設區市以上城市在“十二五”期間推廣使用智能水表。存量上看,我國水表智能化比例9%、燃氣表智能化比例約30%;新增量看,智能水表銷售量占比12%、智能燃氣表銷量占比40%。預計未來幾年智能水表需求量將快速增長。

        以技術引領市場,實現穩步成長。公司重視技術研發,每年研發費用顯著高于同行業平均水平,深厚的技術積淀奠定公司良好的口碑。作為系統外企業,公司參加了國家電網、南方電網第一批配網智能化試點項目,已累計獲得十多個地市級配網主站項目;作為電力設備企業,公司前瞻性進入公用事業自動化、光伏發電系統、風電場自動化等行業,基于深厚的技術實力,各個新行業均快速打開了市場渠道。

        公司股價合理估值為8.80-11.00元。預計2013-2015年公司實現歸屬于母公司所有者凈利潤同比分別增長26.07%、28.93%、27.19%,攤薄后每股收益分別為0.34元、0.44元和0.56元。給予公司2014年20-25倍PE,對應估值區間為8.80-11.00元,維持公司“增持”的投資評級。

        公司主要不確定因素。公用事業自動化行業競爭加劇的風險,電網調度業務增速下降的風險,配用電行業毛利率下降的風險。

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