[ 導讀 ] 電力光纖OPLC將成為智能電網用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發展智能電網的內在要求，目前電網用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復合低壓電纜(OPLC)將光纖和電纜復合制造，在鋪設電纜的同時完成了光纖入戶，產品毛利率高于普通光纜。基于OPLC的PFTTH方案與主流FTTB+LAN相

　　結論及投資建議：我們重點推薦：中天科技(18.75,-0.12,-0.64%)、亨通光電(26.50,0.31,1.18%)和烽火通信(24.69,-0.45,-1.79%)。我們認為國家電網積極推進電力光纖入戶直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12年EPS預計1.30、1.68、2.15元，復合增速30%，其中OPLC貢獻0.03、0.23、0.43元；亨通光電10-12年EPS 預計1.56、1.98、2.48元，復合增速26%，其中OPLC貢獻0.02、0.19、0.34元；烽火通信10-12年EPS0.83、1.15、1.58元，復合增速35%。三家公司當前股價對應10年估值水平依次分別為14、17、30倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。

　　原因及邏輯：

　　1. 電力光纖OPLC將成為智能電網用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發展智能電網的內在要求，目前電網用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復合低壓電纜(OPLC)將光纖和電纜復合制造，在鋪設電纜的同時完成了光纖入戶，產品毛利率高于普通光纜。基于OPLC的PFTTH方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。

　　2. 國家電網正在快速推進電力光纖OPLC入戶。國家電網已選定10個網省公司啟動首批小區試點，年內規劃覆蓋4.7萬戶；7月初與中國電信簽署戰略合作。電網“只服務不競爭”的低姿態有利于獲得三網相關方的支持。我們預計在電網十二五規劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發性增長。智能電網和傳統三網開始在用戶端走向融合，我們即將進入多網融合的時代。

　　3. 國家電網的積極推進將催生OPLC新市場和提升EPON設備需求。保守預測僅新建住宅對OPLC的年均潛在需求就超過350億元(64萬公里/年)，預計2015年市場規模可達到70億，復合增速65%。目前擁有OPLC產品的供應商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對光通信EPON設備(烽火通信)的需求預期。

 

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