[ 導讀 ] “穩增長”促智能交通投資力度進一步加大。在內外需增長乏力、房地產政策難以松動的背景下，與民生相關的基建投資已成為各地政府“穩增長”的重點。而智能交通作為可直接改善城市居民出行感受和生活質量基礎設施，其投資力度將有望進一步加大。

       報告要點

       “穩增長”促智能交通投資力度進一步加大。在內外需增長乏力、房地產政策難以松動的背景下，與民生相關的基建投資已成為各地政府“穩增長”的重點。而智能交通作為可直接改善城市居民出行感受和生活質量基礎設施，其投資力度將有望進一步加大。上半年全國各地，包括二三線城市，頻出智能交通投資千萬級大項目，總計金額已達數十億元，由此也印證了我們的這一判斷。

       競爭格局將變，行業領先廠商市場份額提升。目前國內智能交通市場非常分散，行業內絕大多數企業為規模較小的地方性系統集成商。但隨著國內城市智能交通項目規模日益擴大，以及項目復雜度隨之提升，行業競爭格局正在發生變化，市場份額呈現出向行業領先廠商集中的趨勢。其背后的邏輯在于：項目規模擴大，意味著項目承建商的墊資需求增加，只有具備較強資金實力的行業領先廠商才具備項目承接能力；項目復雜度提升，因而對項目承建商的項目管理、實施能力和技術水平都提出了更高要求，故具備豐富大項目經驗的廠商將獲得更多市場機會。

       推薦銀江股份。銀江股份憑借承建杭州90%智能交通系統所積累的豐富大項目經驗，以及上市后的雄厚資金實力，實現了從浙江省內走向全國市場的戰略擴張，2006~2011 年5 年營收復合增長超過50%，遠高于行業整體20%左右的增速，也即意味著市場份額的顯著提升。我們認為，隨著銀江股份在浙江省以外的市場逐步打開，公司戰略重心也將由規模轉向效益，其毛利率將逐漸提升，從而進一步增強行業競爭力，夯實持續發展和進一步擴張的基礎。我們預計銀江股份2012~2014 年EPS分別為0.50、0.70、0.97 元，當前股價對應PE 為27.0、19.3、13.9 倍，維持其“推薦”評級！

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